2007年のアメリカのサブプライムローン問題で話題になった住宅
ローン担保証券。日本にも住宅金融支援機構が発行している機構債
があります。

サブプライムローンでは内容の悪さで大問題になりましたが、日本で
発行している機構債は格付けは、ほぼ最高格付けのAAAで安心。

しかも日本国債より利回りが良いことで注目を集めています。

この機構債を投資対象にしたファンドがパインブリッジ 日本住宅
金融支援機構債ファンド『愛称:フラットさん』です。

果たしてこの「安定していて利回りがよい」という恩恵を受けて
いるのでしょうか?

今日はフラットさんを徹底分析していきたいと思います。

パインブリッジ 日本住宅金融支援機構債ファンド『フラットさん』の基本情報

投資対象は?

フラットさんの投資対象は、先ほど述べた通り独立行政法人住宅金融
支援機構が発行している機構債(機構MBS)で、その中でも日本国債の
格付けかそれ以上のものです。

MBSについて簡単に説明しておくと、、住宅金融支援機構が民間の
金融機関から住宅ローン債権を買い取り、その資産を担保に発行した
債券になります。


※引用:交付目論見書

債券ファンドに投資する場合は、組み入れられている債券の格付が
非常に重要となります。

現在組み入れられている機構債は全てAAAと最高格付けなので、
デフォルトの心配はほとんどないと思ってよいでしょう。


※引用:マンスリーレポート10月号

純資産総額は?

純資産総額というのは、あなたを含めた投資家から集めた資金の
総額だと思ってください。

ファンドの純資産総額が小さいと、適切なタイミングで売買できな
かったり、コストが嵩みますので、事前に確認すべきポイントの1つです。

まさか知らない?絶対知っておきたい純資産総額のマメ知識

それでは、フラットさんの純資産総額はどうでしょうか?

2015年の初めに一気に純資産総額が増えているのが分かります。

設定来から分配金は50円と変わりませんでしたが、基準価額が
順調に右上がりだったので注目を浴びたのでしょう。

その後も純資産総額は順調に伸び、現在180億円ほどになります。


※引用:マンスリーレポート10月号

実質コストは?

私たちが支払うコストには、目論見書に記載の信託報酬以外に、
株式売買委託手数料や、保管費用、印刷費用などが含まれています。

そのため、実際に支払うコストは、目論見書記載の額より高くなるのが
通例で、実際にかかる実質コストをもとに投資判断をしなければなりません。

信託報酬を信用するな。知らないうちに差し引かれている実質コストの調べ方

フラットさんの実質コストは0.52%です。

後述しますが、フラットさんの利回りを見ると3年でやっと0.56%の
リターンを得ている状況ですので、リターンのうち50%は運用会社が
もらっているということです。

このように考えると、パインブリッジは取り過ぎなのではないかと
思ってしまいますね。

投資信託の手数料は安ければ安いほどいいという勘違い

購入時手数料 1.62%(税込)※上限
信託報酬 0.72%(税込)
信託財産留保額 なし
実質コスト 0.52%(概算値)

※引用:第13期 運用報告書(決算日2018年9月18日)

フラットさんで本当に大丈夫?圧倒的に高いリターンを出しているアクティブファンド特集

パインブリッジ 日本住宅金融支援機構債ファンド『フラットさん』の評価分析

基準価額の推移は?

フラットさんの基準価額は、他の国内債券投資ファンドと同様
2016年の半ば頂点に、急下降しましたが、その後分配金再投資の
基準価額(青線)は2年ほど横ばい、基準価額はタコ足配当により
下落しています。


※引用:モーニングスターWEBサイト

利回りはどれくらい?

フラットさんの直近1年の利回りは▲0.08%、3年平均利回りが0.56%、
5年平均利回りが0.72%となっています。

安定感は抜群の機構債ではありますが、国内債券カテゴリーの
ランキングでは、下位2割に入っています。

ちなみにあなたは実質利回りの計算方法はすでに理解していますか?
もし、理解していないのであれば、必ず理解しておいてください。

これがわかっていないとマズイ。実質利回りの計算方法。

平均利回り %ランク
1年 ▲0.08% 37%
3年 0.56% 84%
5年 0.72% 89%
10年

※2018年11月時点

標準偏差は?

フラットさんのの標準偏差を見てみると、中長期で同カテゴリー
内では上位約1割に入っています。

もともと偏差が小さいので、ブレが大きくても大した影響は
ありませんが、安定した運用ができていると言えます。

標準偏差から将来リターンがある程度予測できるのはご存じでしょうか?
まだ計算方法を知らないと言う方はこの機会に覚えておいてくださいね。

本当にできてる?標準偏差から予測する将来リターンの計算方法

標準偏差 %ランク
1年 0.58 11%
3年 1.22 12%
5年 1.15 11%
10年

※2018年11月時点

年別のパフォーマンスは?

フラットさんの年別のパフォーマンスを見てみると、2015年、
2017年はあってないようなリターンとなっています。

正直、この程度の利回りでよいのであれば、投資してもしなくても
あまり変わらないと思います。

年間利回り
2018年 ▲0.37%(9月時点)
2017年 0.07%
2016年 1.29%
2015年 ▲0.08%
2014年 2.78%

※2018年11月時点

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類似ファンドとのパフォーマンス比較

機構債を投資対象しているファンドは少ないのですが、同じく
住宅金融支援機構債に投資するダイワの住宅金融支援機構債ファンド
とパフォーマンスを比較してみましょう。

直近3年間のパフォーマンスでは、明らかにダイワ 住宅金融支援機構
ファンドのほうがパフォーマンスが優れています。

これでは、フラットさんに投資をする理由が見当たりませんね。


※引用:モーニングスターWEBサイト

最大下落率は?

投資を検討するのであれば、最大どの程度下落したことがあるのかは、
知っておきたいポイントのひとつです。

フラットさんの下落率は、最大でもマイナス1%台と、まだ設定から
浅いという理由もありますが、かなり低いです。

格付けがAAAということもあり、大幅に下落する可能性は少ないわけ
ですね。

ただ、当然その分リターンも得にくくなっていることも忘れてはいけません。

期間 下落率
1カ月 ▲1.23%
3カ月 ▲1.54%
6カ月 ▲1.59%
12カ月 ▲1.85%

※2018年11月時点

分配金は?

次にフラットさんの分配金の推移を見てみましょう。

設定からずっと50円を維持してきましたが今年に入って30円に
減額しています。パフォーマンスが振るわず、分配金を収益から
出せてないことが原因でしょう。

分配金利回りは0.6%程度なので、健全な水準を保たれています。
パフォーマンスが戻ってこれば、50円に増配となる可能性もありますね。

分配金
2016年 100円
2017年 100円
2018年 60円

※2018年11月時点

評判はどう?

資金の流出入を見るのはそのファンドの評判を得るために有効な
手段です。

資金が多く入っていれば人気があるファンドですし、流出が続いて
いるようであれば、評判が悪いファンドと言えます。それでは、
フラットさんの資金の流出入を見てみましょう。

先ほどの純資産総額のグラフ通り2015年の前半から半ばごろに
急激に資金が流入しているのが分かりますが、その後はそこまで
大きく流入も流出もしていない状況です。

少なくとも評判がいいとは言えませんね。


※引用:モーニングスターWEBサイト

パインブリッジ 日本住宅金融支援機構債ファンド『フラットさん』の今後の見通し

フラットさんの今後の見通しについて考えてみましょう。

分配金の内訳を見てみると、分配金はほぼ当期の収益以外から
出されている状況です。

また翌期繰越分配対象額もさほどありませんので、今後パフォー
マンスが振るわなければまた分配金が下がることも十分に考えられます。

運用の考え方は人それぞれですが、フラットさんはリターンに対して、
手数料が高すぎますし、ダイワ 住宅金融支援機構債にもパフォーマンス
で負けているため、あえて、投資する理由がありません。

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