投資信託に投資をしたことがある人であれば、ETF
（上場投資信託）の名前は聞いたことがある人が
ほとんどだと思います。
一方で、ETFと同じように証券口座で取引ができて、
ETFと非常によく似た名前の商品があります。
それがETNです。
そもそも２つの商品が存在することを知らなかった人
もいるかもしれませんが、ETFとETNの違いを知って
おいて損はありません。
今日は、ETFとETNの違いを説明しつつ、どのように
使い分けるかを紹介していきます。
ETNとは？
ETNとはExchange-Traded Noteの略で、上場投資証券
や指数連動証券と呼ばれます。
ETFと同じように日経平均株価やS&P500、原油、希少
金属などの指数に連動するように設計されている商品で、
証券会社の口座を保有していれば、株式投資と同じように
投資することができます。
ETFとETNの違いとは？
① ETNは裏付け資産を持たない
ETF「Exchange Traded Fund（上場投資証券）」は日経
225やTOPIXといった指数に連動するように設計された
投資信託で、株式と同じように指値や成行ができる投資
信託です。
そのため、あなたがETFに投資した場合、投資資金は日経
225を構成する株式に分散投資されることになります。
一方で、ETNの場合も特定の指数に連動するように設計は
されていますが、仮にTOPIXに連動するETNにあなたが
投資をしたとしても、投資資金がTOPIXを構成する株式
に分散投資をされることはありません。
その代わりに、信用力の高い金融機関が「TOPIXの値動き
に連動することを保証するよ」と言って発行したNote(債
券)を間接的に保有することになります。
ですので、ETNへの投資は裏付けとなる資産（株など）
を持たないというわけです。
投資家からみると、ETFと同じように証券口座で売買
できるので、トレードしているときにETFとETNの違い
を感じることはないのですが、裏付け資産を持たない
ことでどのような影響があるのでしょうか。
ETNはあくまで発行体である金融機関の信用力で成り
立っていますので、債券の発行体である金融機関が倒産
したり、財務状況が悪化すれば、ETNの価格が下落、
無価値になる可能性があります。
ETNは裏付け資産を持たないがゆえに特別な発行条件が
付与されるケースがあります。
例えば、2018年の2月に早期償還条項（日次指数が前日
の価格に対して20%以下になったときに早期償還になる）
に該当してしまったため、投資家が大損をしたETNが
あります。
それが、「NEXT NOTES S&P500 VIX インバースETN」
です。
NEXT NOTES S&P500 VIX インバース ETNを振り返る。VIX インバース型ETNの恐怖。
このETNは、VIX指数に連動しているETNで、仕組み上
S&P500の値動きが落ち着いている（VIX指数も平穏）
ときは価格が上昇し、S&P500が大きく下落する（VIX
指数が跳ね上がる）と、大きく下落する仕組みになって
います。
そして下図をみていただくと、よりイメージが湧くと
思いますが、2018年2月5日にS&P500が大きく急落し、
VIX指数が急騰しました。
それにより、2月6日の朝にはNEXT NOTES S&P500 VIX
インバースETNは急落し、5日終値では2万9400円であっ
たところが、早期償還条項に該当して、結局1144円で償還
されました。
ここでお伝えしたいのは、ETNは危ないからやめておこ
うというわけではありません。
特別の償還条項が付与されていることもあるので、そう
いった条項が付与されているのか、付与されている場合、
どの程度リスクがあるのかをしっかりと分析してから
投資をしてください。
② ETNはトラッキングエラーが発生しない
例えば日経平均株価に連動する投資信託に投資をしたと
しても、完全に日経平均株価と同じパフォーマンスと
なることはありません。
それは、投資信託の運用では、顧客の解約に備えて、
投資資金の一部を現金で残しておいたり、投資家から
の注文を即時で反映できなかったり（休日などの関係）
と、運用上の制約から指標と完全一致させることは
不可能でだからです。
このときに、指数と実際の運用パフォーマンスがどの
程度乖離しているかを表すのがトラッキングエラーです。
ETFは投資信託ですので、トラッキングエラーが必ず
発生します。
しかし、ETNの場合は、金融機関が指数に連動すること
を保証していますので、トラッキングエラーは発生しま
せん。
③ ETFでは組成できない投資対象でも投資ができる。
法制上の問題や現物の保管の関係で裏付け資産を保管
することが難しい、つまりETFでの組成は難しいような
株式や希少金属を投資対象にするETNがあります。
例えば、レアメタル価格や人民元などもETNであれば、
投資することが可能です。
ETFとETNの使い分け
結局のところ、ETFとETNはどのように使い分ければ
よいのかということですが、コスト面でみても、ETFの
ほうが有利だったり、ETNが有利だったりしますので、
一概にどちらのほうがいいとは言えません。
どちらかというと、ETFで投資できない投資対象がETN
にはありますので、より珍しい投資対象に投資したい場
合などはETNを活用すればよいと思います。
まとめ
いかがでしたでしょうか？
とりあえず、ETFとETNという2種類の商品が存在すると
いうことだけは覚えておいてください。
またETNはかなり特殊な投資対象（例えばボラティリティ
等）に投資できる反面、早期償還条項などの特殊な条項が
ついている可能性があります。
目論見書を投資前にしっかり読んでいる人はほとんど
いないと思いますが、ETNに投資するときは事前に
しっかりと条項があるのかないのか確認するようにしま
しょう。
