投資対象として、VXXやVXXB、1552 国際のETF VIX
短期先物指数を研究している人は必ずといっていいほど、
ある疑問に行きつきます。

それは、VIX指数が急騰したときに、上記の投資対象は
どの程度急騰するのだろうかという疑問です。

私も投資を始めた初期のころは同じような疑問を持って
いました。

この疑問はVIX指数とS&P500 VIX短期先物指数の関係性
がしっかりとわかれば理解できるのですが、なかなかここ
まで理解できている人は少ないと思います。

今日は、この疑問について徹底解説していきます。

VXXやVXXBが連動している指数は何?

まず、初めに理解しておかなければいけないのは、
VXX、VXXB、1552 国際のETF VIX短期先物指数は
VIX指数に直接連動しているわけではないという事実
です。

これをしっかりと理解しておかなければ、さきほどの
問題は解決しません。

では、VXX、VXXB、1552 国際のETF VIX短期先物
指数は何に連動しているのでしょうか。

それは、S&P500 VIX短期先物指数です。

これだけみると、VIXの先物に連動しているのだ。と
いうことは分かりますが、それだけの浅い理解では
本質を理解できません。

まずVIX指数先物というのは、VIX指数が直接取引でき
ないことから生まれた商品です。VIX指数の先物取引は
1カ月後、2カ月後・・・6カ月後などの決められた期日に、
現時点で決めた金額で取引するというものです。

そして、S&P500VIX短期先物指数というのは、VIX指数
先物の第一限月と第二限月の先物のみで構成されており、
ロールオーバーにより、毎日第一限月の先物を一定数売り、
第二限月の先物を一定数購入することで、常時満期が1カ月
の合成先物を作っています。

(厳密にはここからロールオーバーコストを差し引いた
ものです)

ロールオーバーって何?

このS&P500VIX短期先物指数に連動するように設計されて
いるのが、VXXやVXXB、1552 国際のETF VIX短期先物指数
というわけです。

S&P500VIX短期先物指数については、こちらの記事でか
なり細かく解説しています。ロールオーバーのイメージが
つかない人や、ロールオーバーすることによりなぜ減価
していくのか、しっかり説明できない人はこちらの記事も
併せて読んでみてください。

S&P 500 VIX 短期先物指数とは?なぜ下落を続けるのか?

さて、ここまででVXXやVXXB、1552 国際のETF VIX短期
先物指数がVIX指数ではなく、S&P500VIX短期先物指数に
連動することがわかりました。

ですので、VIX指数が急騰したときにS&P500VIX短期先物
指数がどのように変動するのかを分析すればよいということ
です。

VIXとS&P500VIX短期先物指数の騰落率の関係性

さて、ここでは、実際に過去のVIX指数の騰落率とS&P500
VIX短期先物指数の騰落率を比較することで、イメージを
わかせてもらいたいと思います。

今回は、VIX指数とS&P500VIX短期先物指数に連動する
VXXの終値を利用しました。騰落率は前日の終値と当日
の終値を比較して何%上昇したかをグラフ化しています。

さて、グラフをみてもらうと一目でわかりますが、VXX
の騰落率よりVIXの騰落率のほうがほぼ全期間において
高いことがわかります。

特に大きくVIX指数が上昇したときでも、VXXの上昇率
はVIX指数の上昇率と比べて、かなり小さくなっています。

この傾向は2017年~2018年の直近だけでなく、2009年~
2010年の約10年前でも変わりません。

では、なぜこのような現象が起きるのでしょうか。

それはVIX指数の値動きの特徴と、VXXがS&P500VIX
短期先物指数に連動していることと大きく関係しています。

ご存じのとおり、VIX指数は年に何回かだけ急騰すること
がありますが、それ以外のときは10~20の値で推移しています.

そして、このような値動きをするので、VIX指数先物は
次のような特徴を持ちます。

それが、コンタンゴとバックワーデーションの状態の
変化です。

VIX指数が平常時はコンタンゴの状態です。そして、VIX
指数が急騰したときはバックワーデーションの状態となり、
第一限月のVIX先物価格ほど、大きく上昇します。

第二限月、第三限月になるほど、VIX指数先物の価格は
上昇率が小さくなっています。

コンタンゴとバックワーデーションについて、あまり
詳しく知らないという人はこちらにかなり詳しくまと
めてありますので、併せて読んでみてください。

コンタンゴとバックワーデーションって何?

そして、思い出していただきたいのがVXXが連動して
いるS&P500VIX短期先物指数はVIX先物の第一限月と
第二限月を満期が常に一定になるように合成した先物
指数です。

つまり、上昇率の小さい期先の先物が含まれている分、
VIX指数が大きく上昇したとしても、S&P500VIX短期
先物指数はそこまで大きく上昇しないというわけなの
です。

まとめ

いかがでしたでしょうか?

今日の話を踏まえれば、S&P500VIX短期先物に連動
するVXX、VXXB、1552国際のETF VIX短期先物指数
を売りから入るときにどの程度上昇する確率があるの
かをある程度予測することができるようになります。

また、VIX指数の上昇に期待をして、VXXやVXXB、
1552 国際のETF VIX短期先物指数に投資をすること
はおすすめできないということです。

ただでさえ、S&P500VIX短期先物指数は仕組み上、
下落する方向に力が作用しますし、VIXが上昇した
としても上昇率はVIX指数ほど上昇はしません。

VIX指数が大きく上昇するタイミングをあらかじめ
予測することができるのであれば、上昇前に購入
して大きく利益を上げることができますが、その
ようなことは不可能に近いので、投資方法を見直
したほうが賢明です。