株式ファンドと比べると債券ファンドはリスクが低いと思われて
いるのか、投資信託を選定する際に、ポートフォリオの一部に
債券ファンドを組入れている人を多くみかけます。

もちろん日本国債のみで構成されているようなファンドであれば
リスクは低いですが、ハイイールド債券と呼ばれるようなリスクが
高い債券が組入られていると株式とほとんど変わらないリスクを
背負っていることもあります。

債券というのは株式と比べると仕組みが複雑であるため、何となく
リスクが低いと思って投資をしてしまう人が多いのですが、債券
ファンドにはあまり知られていないデメリットがいくつも存在して
います。

今日は、その点を詳しく解説するとともに、自分が債券ファンドを
ポートフォリオに組み入れているのであれば、一度見直すきっかけに
していただきたいと思います。

多く人がよくわかっていない債券の仕組み

あなたは債券の仕組みを本当に理解できていますか?

債券ファンドを理解するうえで、債券の仕組みを理解しておかなければ、
投資判断ができるはずもありません。まずは、債券の仕組みをしっかり
理解してもらいましょう。

例えば、額面100万円の5年利付債があり、クーポン利率が年3.0%
だったとします。利付債というのは、毎年利子を受け取れて、満期
なると額面の金額が戻ってくる債券です。

購入時には額面の100万円を支払います。そうすると、あなたは額面
に対するクーポン利率を利子として毎年受け取れます。この場合は
100万円×3%=3万円を毎年うけとれるということです。

5年国債の場合、5年間保有して償還を迎えると、額面の金額で売却
できます。ですので、償還時点で100万円が戻ってくることになります。

最終的な利回りはどう計算するのか。最終利回りは、受け取った利子
(3万円×5年)と満期時の債券価格-購入時の債券価格(100万円-100万円)を
期間(5年)で割ることで1年間あたりの正味の利回りを計算できます。

この利付債の場合は最終利回り3%ということになりますね。

利付債というのは、このように償還時点において額面金額で売却
できる点と、毎年、額面×クーポン利率の利子を受け取ることが
できるのが特徴です。

ここで注意が必要なのは、額面というは債券に印字された金額だと
思っておいてください。

債券というのは、常時、価格が変動しています。基本的には金利が
上下することによって債券価格も変動し、場合によっては90万円に
なったり、120万円になったりすることもあります。

ここで言う金利というのは、市場金利と呼ばれるものです。市場金利は
銀行間でお金の貸し借りを行うときに使われる金利で毎日変動しています。

もしあなたが額面100万円で購入した5年利付債を債券価格が120万円の
ときに売却すれば、あなたは120万-100万円=20万円の売却益を得る
ことができます。

もちろん、債券は売ってしまったので、それ以降は利子を受け取る
ことはできませんが、売却するまでは毎年クーポンを受け取ること
ができます。

そして、どんなに価格が変動したとしても、あなたが5年間保有を
続ければ、5年後には額面で売却することができます。

つまり、利付債というのは、償還日まで保有をするという前提にすれば、
債券を購入した時点で、売却時の金額と受け取る利子が確定するので、
自分がどれだけ儲かるのかほぼ確定させることができるというわけです。

もちろん、海外の国債を購入する場合は為替リスクが伴いますが、銘柄
選定を間違えなければ、それ以外のリスクはないと言っても過言では
ありません。

利付債ともうひとつよく紹介されるのが割引債(別名:ゼロクーポン債、
ストリップス債)です。

額面100万円、現在の価格が80万円の10年割引債をあなたが購入した
とします。割引債というのは、購入時の価格が額面より大きく割り
引かれている債券です。

割引債の場合、クーポンがありませんので、毎年利子を受け取ること
はできません。その代わりに購入時の額面が通常より安くなっている
(割り引かれている)ので、償還時に売却益(100万円-80万円=20万円)
の利益が出ます。

10年間で80万円が100万円になっていますので、(100万円-80万円)÷80万円
=25%÷10年間=2.5%。最終利回り(単利)は2.5%ということになります。

割引債も利付債と同様に償還日まで毎日価格が変動します。市場金利が
上昇すれば、債券価格は下がり、市場金利が下がれば債券価格は上昇します。

ですが、どんなに債券価格が変動したとしても、償還日では額面の100万円
で売却することが可能ですので、購入時点で利益をほぼ確定させることが
できるというわけです。

債券ファンドの説明をする上で、代表的な2つの債券を紹介しました。

とにかく覚えておいてほしいのは、償還日まで債券の価格は市場金利の
動向により変動しますが、償還日まで保有をつづければ、決まった金額
で売却することができるということです。

ですから、債券は買った時点で利益が確定すると言われるわけですね。

あと、補足として、上述した例では、満期まで10年の債券を例に出し
ましたが、それ以外の年数の債券も当然存在しています。

例えば、償還期限が10年、20年、30年の割引債があった場合、最終利回りは
どのようになると思いますか?

基本的に年限の長い債券であればあるほど、不確定のリスクを背負って
いることになりますので、最終利回りは高くなります。このあたりも
債券ファンドを語るにははずせない要素なのでしっかり覚えておいて
ください。

債券の仕組みは理解できたと思うので、債券ファンドの仕組みをみて
いきましょう。

債券ファンドの仕組みと私がなぜおすすめしないのか

債券ファンドというのは、年限(満期までの長さ)やリスクの異なる
債券を組み合わせたものです。

例えば、10年債の利回りが1%、20年債の利回りが2%、30年債の利回りが
3%だったとしましょう。さきほども説明しましたが、基本的には年限が
長いものほど利回りは高くなります。

個人の投資家であれば、当然利回り3%の30年債を満期まで保有するのが
一番得策です。しかし債券ファンドの場合は、10年債と20年債と30年債を
組み合わせてポートフォリオを作成しなければなりません。

仮に3分の1ずつ組み合わせると、債券ファンドの利回りは平均2%となり、
信託報酬等の手数料が1%程度毎年取られるとすると、実質手元に残るのは
1%程度になります。残念ながらこれが実態なのです。

ここで、勘のするどい人は疑問が浮かぶと思います。なぜ、利回りの低い
10年債や20年債を組み合わせなければいけないのか。利回りが一番高い
30年債を買い続ければよいのではないかと。

最もなご意見です。しかし債券ファンドの場合はそうも言っていられない
事情があります。

それは、債券ファンドの運用の場合、常にパフォーマンスを月報や
運用報告書、ファンドの決算のタイミングでチェックされています。

金利が仮に大きく上昇すると、債券価格は下落します。つまり債券の
集合体である債券ファンドも基準価額が大きく下落します。

そして、年限が長い債券ほど金利が上昇したときに、価格の下落幅が
大きくなりますので、もし利回りだけを追求して、年限の長い債券
ばかりを保有していると金利の上昇時に基準価額が大幅に下落して
しまうわけです。

満期まで保有を続けるのであれば、額面の金額を受け取れるので、
金利が一時的に上昇しようが下落しようが関係ないわけですが、
基準価額が大きく下落してしまうと、慌てて解約してしまう投資家も
出てきますし、ファンドマネジャーの評価にも影響が出ます。

そこで、利回りが異なる債券=年限が異なる債券=年限が短い債券も
長い債券を組み合わせることで、金利が上昇したときでも債券の下落幅
を抑え、基準価額の下落も抑えようとするのです。

これは投資家の利益のために行っているというよりは、運用会社の
都合のようなものであり、投資家にとっては何のメリットもありません。

では金利が下落したらどうなるのでしょうか。

当然債券価格は上昇しますので、債券ファンドの基準価額も上昇します。
債券に投資をしている個人投資家がであれば、債券を売却して売却益を
得るだけで終わります。

しかし、債券ファンドのファンド・マネージャーは売却益が見込める
債券をどんどん売ってしまえばよいかというと決してそうではありません。

確かに売却することによって売却益は得られます。しかし、ファンドの
運用の場合は売却して得たキャッシュをそのままにしておくわけには
いきません。

キャッシュの比率が高いということはその分、運用利回りが低下して
しまうからです。投資家からみれば、資金を預けたにもかかわらず、
運用がされておらず手数料だけ取られるのは納得いきませんよね。

なので、ファンドマネージャーはすぐに次の投資先を探す必要が出て
くるのです。しかし、金利が下がり、債券価格が上昇しているということ
は新しく購入する債券の利回りは今までの債券よりも低いものしかありません。

ですので、売却したあとに、購入に値する利回りの債券が見つからない
可能性がありますので、うかつに全部を売ってしまうこともできないのです。

といったように、債券ファンドのマネージャーは、ただ債券を満期まで
保有すればよい個人投資家と違って、あれやこれやと色々なことを考えて
非効率的な運用をしなければならないのです。

個人投資家から見れば、メリットとなることが何もありません。

債券ファンドの中身をよく知らない人はうかつに手を出してしまいがち
ですが、この話を聞くとあえて債券ファンドに投資するメリットを感じ
なくなると思います。

まとめ

高い手数料を取って、投資家のためにならないことをしている債券
ファンドの運用を見ていると、なぜ多くの投資家が債券ファンドに
投資をしたがるのかが私にはよくわかりません。

ファンドを通さなければ、購入できない債券にどうしても投資をしたい
というのであれば別ですが、機関投資家が最も信頼している米国債等は
個人投資家でも普通に購入することができます。

ゼロから始める。米国債投資(アメリカ国債投資)完全攻略ガイド

仕組みをしっかり理解すれば、債券を自分で満期まで保有したほうが
よほど安心安全に収益を上げられることがわかると思います。

債券自体が株式よりもイメージがしにくく、複雑な仕組みになっている
ため手を出しづらいと思っている人もいるかもしれませんが、それなら
それで投資をしないでよいと思います。

よくわからず投資をするのが一番の悪手です。