投資対象として、VXXB、1552 国際のETF VIX短期先物指数を
研究している人は必ずといっていいほど、ある疑問に行きつきます。
それは、VIX指数が急騰したときに、上記の投資対象は
どの程度急騰するのだろうかという疑問です。
私も投資を始めた初期のころは同じような疑問を持って
いました。
この疑問はVIX指数とS&P500 VIX短期先物指数の関係性
がしっかりとわかれば理解できるのですが、なかなかここ
まで理解できている人は少ないと思います。
今日は、この疑問について徹底解説していきます。
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VXXBが連動している指数は何？
まず、初めに理解しておかなければいけないのは、
VXXB、1552 国際のETF VIX短期先物指数はVIX指数に
直接連動しているわけではないという事実です。
これをしっかりと理解しておかなければ、さきほどの
問題は解決しません。
では、VXXB、1552 国際のETF VIX短期先物指数は
何に連動しているのでしょうか。
それは、S&P500 VIX短期先物指数です。
これだけみると、VIXの先物に連動しているのだ。と
いうことは分かりますが、それだけの浅い理解では
本質を理解できません。
まずVIX指数先物というのは、VIX指数が直接取引でき
ないことから生まれた商品です。VIX指数の先物取引は
1カ月後、2カ月後・・・6カ月後などの決められた期日に、
現時点で決めた金額で取引するというものです。
そして、S&P500VIX短期先物指数というのは、VIX指数
先物の第一限月と第二限月の先物のみで構成されており、
ロールオーバーにより、毎日第一限月の先物を一定数売り、
第二限月の先物を一定数購入することで、常時満期が1カ月
の合成先物を作っています。
（厳密にはここからロールオーバーコストを差し引いた
ものです）
このS&P500VIX短期先物指数に連動するように設計されて
いるのが、VXXB、1552 国際のETF VIX短期先物指数と
いうわけです。
S&P500VIX短期先物指数については、こちらの記事でか
なり細かく解説しています。ロールオーバーのイメージが
つかない人や、ロールオーバーすることによりなぜ減価
していくのか、しっかり説明できない人はこちらの記事も
併せて読んでみてください。
S&P 500 VIX 短期先物指数とは？なぜ下落を続けるのか？
さて、ここまでで、VXXB、1552 国際のETF VIX短期先物指数が
VIX指数ではなく、S&P500VIX短期先物指数に連動することが
わかりました。
ですので、VIX指数が急騰したときにS&P500VIX短期先物
指数がどのように変動するのかを分析すればよいということ
です。
VIXとS&P500VIX短期先物指数の騰落率の関係性
さて、ここでは、実際に過去のVIX指数の騰落率とS&P500
VIX短期先物指数の騰落率を比較することで、イメージを
わかせてもらいたいと思います。
今回は、VIX指数とS&P500VIX短期先物指数に連動する
VXX(現在のVXXB)の終値を利用しました。騰落率は前日の
終値と当日の終値を比較して何％上昇したかをグラフ化
しています。
さて、グラフをみてもらうと一目でわかりますが、VXXB
の騰落率よりVIXの騰落率のほうがほぼ全期間において
高いことがわかります。
特に大きくVIX指数が上昇したときでも、VXXBの上昇率
はVIX指数の上昇率と比べて、かなり小さくなっています。
この傾向は2017年～2018年の直近だけでなく、2009年～
2010年の約10年前でも変わりません。
では、なぜこのような現象が起きるのでしょうか。
それはVIX指数の値動きの特徴と、VXXBがS&P500VIX
短期先物指数に連動していることと大きく関係しています。
ご存じのとおり、VIX指数は年に何回かだけ急騰すること
がありますが、それ以外のときは10～20の値で推移しています.
そして、このような値動きをするので、VIX指数先物は
次のような特徴を持ちます。
それが、コンタンゴとバックワーデーションの状態の
変化です。
VIX指数が平常時はコンタンゴの状態です。そして、VIX
指数が急騰したときはバックワーデーションの状態となり、
第一限月のVIX先物価格ほど、大きく上昇します。
第二限月、第三限月になるほど、VIX指数先物の価格は
上昇率が小さくなっています。
コンタンゴとバックワーデーションについて、あまり
詳しく知らないという人はこちらにかなり詳しくまと
めてありますので、併せて読んでみてください。
そして、思い出していただきたいのがVXXBが連動して
いるS&P500VIX短期先物指数はVIX先物の第一限月と
第二限月を満期が常に一定になるように合成した先物
指数です。
つまり、上昇率の小さい期先の先物が含まれている分、
VIX指数が大きく上昇したとしても、S&P500VIX短期
先物指数はそこまで大きく上昇しないというわけなの
です。
まとめ
いかがでしたでしょうか？
今日の話を踏まえれば、S&P500VIX短期先物に連動
するVXXB、1552国際のETF VIX短期先物指数を
売りから入るときにどの程度上昇する確率があるの
かをある程度予測することができるようになります。
また、VIX指数の上昇に期待をして、VXXB、1552
国際のETF VIX短期先物指数に投資をすることは
おすすめできないということです。
ただでさえ、S&P500VIX短期先物指数は仕組み上、
下落する方向に力が作用しますし、VIXが上昇した
としても上昇率はVIX指数ほど上昇はしません。
VIX指数が大きく上昇するタイミングをあらかじめ
予測することができるのであれば、上昇前に購入
して大きく利益を上げることができますが、その
ようなことは不可能に近いので、投資方法を見直
したほうが賢明です。
