日興アセットが運用する高金利先進国債券オープン(毎月分配型)
(愛称:「月桂樹」)

2003年8月設定と比較的古いファンドで、毎月分配型ファンドの中でも
比較的知名度があるファンドです。

なお、同じ「月桂樹」のシリーズとして、年1回決算型の
「高金利先進国債券オープン(資産成長型)」がありますが、
今日は毎月決算型について分析していきます。

高金利先進国債券オープン(毎月分配型)『月桂樹』の基本情報

投資対象は?

月桂樹の投資対象は、主要先進国のソブリン債です。ソブリン債と
いうのは、各国の政府や政府機関が発行する債券の総称です。

債券は信用度合いにより、下記のようにランク付けされていますが、
今回はソブリン債の中でも信用度が高い、AA以上、もしくはAa以上の
債券のみを対象としています。

ちなみにどういった国の債券の信用度が高いかというと、下図のように
なっています。日本の格付は高くないので、今回の投資対象からは外さ
れていますね。


※:引用:交付目論見書

格付の高い国の債券というのは、そこそこ金利が高い債券がありますので、
相対的に金利水準の高いソブリン債に投資をしていくというわけです。


※引用:交付目論見書

現在の組み入れ銘柄を見てみると、アメリカ国債を中心にカナダ、
オーストラリア、ニュージーランド、ノルウェーあたりに分散
されています。


※引用:マンスリーレポート

運用の特徴は?

このファンドコンセプトをみると、「月桂樹」は設定当時、国内最大の
資産額を誇った「グローバル・ソブリン・オープン(毎月決算型)」の
ブームに乗ることを企図していたのではないかと思われます。

「月桂樹」は下図のようにファンド・オブ・ファンズ方式で運用しており、
先述の投資対象には日興アセットマネジメントが設定するケイマン籍
投資信託を通じて投資を行っています。

このため、間接的に外国籍投資信託の運営にもコストが生じている点に
注意が必要です。

また、敢えてケイマン籍投資信託を通じて投資している理由は、
日本の投資信託と違って分配の自由度が高いケイマン籍投資信託の
特性を活用し、タコ足配当を可能とするためです。


※引用:交付目論見書

他にも「マネー・オープン・マザーファンド」というファンドに
投資していますが、これは性質がMRFに近いマネープールファンドであり、
明らかに「公募のファンド・オブ・ファンズは複数以上の投資信託に
投資しなければならない」という規制をすり抜けるためです。

純資産総額は?

続いて、純資産総額はどうなっているか見てみましょう。
純資産総額というのは、あなたを含めた投資家から集めた資金の
総額だと思ってください。

ファンドの純資産総額が小さいと、適切なタイミングで銘柄を
入れ替えることができなかったり、純資産総額が大きく減少していると、
ファンドの組み替えがうまくできず、予期せぬマイナスを生む可能性が
ありますので、事前に確認すべきポイントの1つです。

まさか知らない?絶対知っておきたい純資産総額のマメ知識

投資信託「月桂樹」の現在の純資産総額は、1,400億円程度です。

ピーク時は4700億を超える純資産総額だったのですが、近年は
他の毎月分配型ファンド同様に受益者からの解約が進んだことと
過剰分配を続けた結果、ここまで落ち込んだと言えます。


※引用:マンスリーレポート

実質コストは?

私たちが支払うコストには、目論見書に記載の信託報酬以外に、
株式売買委託手数料や、保管費用、印刷費用などが含まれています。

そのため、実際に支払うコストは、目論見書記載の額より高くなるのが通例で、
実際にかかる実質コストをもとに投資判断をしなければなりません。

信託報酬を信用するな。知らないうちに差し引かれている実質コストの調べ方

投資信託「月桂樹」の実質コストは1.33%となっており、同カテゴリーの中では、
平均的な水準です。ただ、運用利回りが優れないのにこのコストは高すぎますね。

購入時手数料 21.6%(税込)
信託報酬 1.3294%(税込)
信託財産留保額 0
実質コスト 1.33%(概算値)

※引用: 運用報告書(決算日2019年1月10日)

まだ月桂樹に投資しているの?月桂樹よりはるかに優れたアクティブファンド特集

高金利先進国債券オープン(毎月分配型)『月桂樹』の評価分析

基準価格をどう見る?

つづいて、月桂樹の基準価額を見てみましょう。
直近3年間の推移を見てみると、約25%ほど基準価額が下落しています。

分配金を分配せずに再投資した基準価額(青線)はほとんど3年間
変化していませんので、明らかに過剰な分配をすることにより、
基準価額が下落していることがわかります。


※引用:モーニングスター

利回りはどれくらい?

月桂樹の直近1年間の利回りは+1.07%です。同カテゴリー内では
平均以下の水準となっています。

10年平均利回りは5%を超えていますが、5年平均利回りも優れて
おらず、投資家の手元に入る収益より運用会社が儲ける収益の
ほうが多くなってしまっています。

ちなみにあなたは実質利回りの計算方法はすでに理解していますか?
もし、理解していないのであれば、必ず理解しておいてください。

これがわかっていないとマズイ。実質利回りの計算方法。

平均利回り %ランク
1年 +1.07% 69%
3年 ▲0.11% 73%
5年 +0.97% 60%
10年 +5.53% 8%

※2019年3月時点

標準偏差は?

標準偏差まで確認する人はあまりいませんが、月桂樹の基準価額の
ブレの大きさを知るには役立ちます。

J-REITの場合、標準偏差は7~8ですので、J-REITよりはブレが
わずかに小さいです。ただ、このくらい基準価額が変動するのであれば、
自分で国債を購入したほうがよほど着実に資産形成できますね。

標準偏差から将来リターンがある程度予測できるのはご存じでしょうか?
まだ計算方法を知らないと言う方はこの機会に覚えておいてくださいね。

本当にできてる?標準偏差から予測する将来リターンの計算方法

標準偏差 %ランク
1年 4.97 62%
3年 6.42 14%
5年 7.03 12
10年 9.52 84%

※2019年3月時点

年別のパフォーマンスは?

月桂樹の年別のパフォーマンスも見てみましょう。

2015年、2016年、2018年は4%以上のマイナスリターンで終わっており、
このような運用では、投資したいと思えません。

年間利回り
2018年 ▲6.23%
2017年 +2.24%
2016年 ▲4.26%
2015年 ▲5.04%
2014年 +16.44%

※2019年3月時点

最大下落率は?

月桂樹に投資をする前に、最大でどの程度下落する可能性があるのか
を知っておくことは非常に重要です。

どの程度下落する可能性があるかを把握しておけば、大きく下落した
相場でも落ち着いて保有を続けられるからです。

それではここで月桂樹の最大下落率を見てみましょう。
最大下落率はリーマンショック時に約30%の下落を記録しています。

債券ファンドでもこのくらい大きな下落を記録してしまうというのは
驚きかもしれませんが、リスクの低く見える債券でもこのようなことは
起こることを忘れてはいけません。

最大下落率を知ってしまうと、少し足が止まってしまうかもしれません。
しかし、以下のことをしっかり理解しておけば、元本割れの可能性を
限りなく低くすることが可能です。

元本割れを回避するためにできるたったひとつのこととは?

期間 下落率
1カ月 ▲15.46%
3カ月 ▲25.91%
6カ月 ▲31.14%
12カ月 ▲27.83%

※2019年3月時点

分配金の内訳と余力は?

毎月分配型のファンドに投資をするのであれば、分配金がちゃんと
ファンドの収益で賄われているのか確認しておいて損はありません。

月桂樹は2016年から毎月40円の分配を続けています。基準価額に
対する分配金利回りは10%を超えており、明らかにファンドの収益力
より高い分配が行われています。

繰越対象額を見ると、分配金余力は残り6カ月程度しかないので、
近々減配されても仕方ない状況です。

このブログでは何度も言っていますが、特別な事情がない限りは
毎月分配型のファンドに投資すべきではありません。

計算するとよくわかる!分配金を受け取ることによるデメリットとは?

分配金 当期収益以外 繰越対象額
178 40円 241
179 40円 243
180 40円 245
181 40円 247
182 40円 249
183 40円 251

評判はどう?

先述したとおり、「月桂樹」は典型的な毎月分配型ファンドです。

また、古いファンドということも有り外国債券投資ファンドとしては
信託報酬も高めです。

このため、この類のファンドに共通することですが、ネット上には
全くと言っていいほどポジティブな口コミ・評価が見当たりません。

毎月の純資産流出入額の推移を見ても、2016年から毎月流出が続いています。
これは、つまりファンドを解約している人がかなり出てきているということです。
早く売ってしまってしまったほうがよいでしょう。


※引用:モーニングスター

高金利先進国債券オープン(毎月分配型)『月桂樹』の今後の見通し

組入対象国の金利や為替動向は、当面横ばいの動向が続くと考えられます。
その前提で考えると、運用利回りは2~3%は確保できてもおかしくありません。

しかし、分配金利回りは10%程度となっており、基準価額の下落に
歯止めがかかりません。

そして、分配金余力が1年を切ってしまっており、再度、分配金が
減額される可能性もあります。

少なくとも分配金利回りが高いからという理由で、今から購入するのは
一番悪手なので、くれぐれも購入するのはやめてください。

総合的にみて、「月桂樹」は「既に終わったタイプのファンド」で
あることから、新規の投資はおすすめできません。

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