日興アセットが運用する高金利先進国債券オープン（毎月
分配型）（愛称：「月桂樹」）
2003年8月設定と比較的古いファンドで、毎月分配型ファン
ドの中でも比較的知名度があるファンドです。
なお、同じ「月桂樹」のシリーズとして、年1回決算型の
「高金利先進国債券オープン（資産成長型）」がありますが、
今日は毎月決算型について分析していきます。
高金利先進国債券オープン（毎月分配型）『月桂樹』の基本情報
投資対象は？
月桂樹の投資対象は、主要先進国のソブリン債です。ソブ
リン債というのは、各国の政府や政府機関が発行する債券
の総称です。
債券は信用度合いにより、下記のようにランク付けされて
いますが、今回はソブリン債の中でも信用度が高い、AA
以上、もしくはAa以上の債券のみを対象としています。
ちなみにどういった国の債券の信用度が高いかというと、
下図のようになっています。日本の格付は高くないので、
今回の投資対象からは外されていますね。
※：引用：交付目論見書
格付の高い国の債券というのは、そこそこ金利が高い債券
がありますので、相対的に金利水準の高いソブリン債に
投資をしていくというわけです。
※引用：交付目論見書
現在の組み入れ銘柄を見てみると、アメリカ国債を中心に
カナダ、ノルウェー、カナダ、ニュージーランド、イギリス
あたりに分散されています。
※引用：マンスリーレポート
運用の特徴は？
このファンドコンセプトをみると、「月桂樹」は設定当時、
国内最大の資産額を誇った「グローバル・ソブリン・オープ
ン（毎月決算型）」のブームに乗ることを企図していたの
ではないかと思われます。
「月桂樹」は下図のようにファンド・オブ・ファンズ方式
で運用しており、先述の投資対象には日興アセットマネジ
メントが設定するケイマン籍投資信託を通じて投資を行っ
ています。
このため、間接的に外国籍投資信託の運営にもコストが
生じている点に注意が必要です。
また、敢えてケイマン籍投資信託を通じて投資している
理由は、日本の投資信託と違って分配の自由度が高い
ケイマン籍投資信託の特性を活用し、タコ足配当を可能
とするためです。
※引用：交付目論見書
他にも「マネー・オープン・マザーファンド」という
ファンドに投資していますが、これは性質がMRFに近い
マネープールファンドであり、明らかに「公募のファンド
・オブ・ファンズは複数以上の投資信託に投資しなければ
ならない」という規制をすり抜けるためです。
純資産総額は？
続いて、純資産総額はどうなっているか見てみましょう。
純資産総額というのは、あなたを含めた投資家から集めた
資金の総額だと思ってください。
ファンドの純資産総額が小さいと、適切なタイミングで銘柄を
入れ替えることができなかったり、純資産総額が大きく減少
していると、ファンドの組み替えがうまくできず、予期せぬ
マイナスを生む可能性がありますので、事前に確認すべき
ポイントの1つです。
投資信託「月桂樹」の現在の純資産総額は、1,110億円程度です。
ピーク時は4700億を超える純資産総額だったのですが、近年は
他の毎月分配型ファンド同様に受益者からの解約が進んだことと
過剰分配を続けた結果、ここまで落ち込んだと言えます。
※引用：マンスリーレポート
実質コストは？
私たちが支払うコストには、目論見書に記載の信託報酬
以外に、株式売買委託手数料や、保管費用、印刷費用など
が含まれています。
そのため、実際に支払うコストは、目論見書記載の額より
高くなるのが通例で、実際にかかる実質コストをもとに
投資判断をしなければなりません。
信託報酬を信用するな。知らないうちに差し引かれている実質コストの調べ方
投資信託「月桂樹」の実質コストは1.344%となっており、
同カテゴリーの中では、平均的な水準です。
ただ、運用利回りが優れないのにこのコストは高すぎますね。
| 購入時手数料 | 2.2%(税込)※上限 |
| 信託報酬 | 1.344%(税込) |
| 信託財産留保額 | 0 |
| 実質コスト | 1.344%(概算値) |
※引用： 最新運用報告書
まだ月桂樹に投資しているの？月桂樹よりはるかに優れたアクティブファンド特集
高金利先進国債券オープン（毎月分配型）『月桂樹』の評価分析
基準価格をどう見る？
つづいて、月桂樹の基準価額を見てみましょう。直近3年間
の推移を見てみると、約25％ほど基準価額が下落しています。
分配金を分配せずに再投資した基準価額（青線）はほとんど3年間
変化していませんので、明らかに過剰な分配をすることにより、
基準価額が下落していることがわかります。
ただ、債券ファンドだったこともあり、コロナショックの
影響は株式ファンド等と比べるとかなり軽微にすんでい
ます。
※引用：モーニングスター
利回りはどれくらい？
月桂樹の直近1年間の利回りは▲3.95%です。3年平均、
5年平均利回りもマイナスとなっており、かなり厳しい
状況です。
これだけマイナスのパフォーマンスが続く中で、実質コスト
1.4%以上を毎年取られるのはつらいです。
このような運用をしているファンドは早急に解約すべきだと
思います。
ちなみにあなたは実質利回りの計算方法はすでに理解して
いますか？
もし、理解していないのであれば、必ず理解しておいてください。
| 平均利回り | ％ランク | |
| 1年 | ▲3.95% | 70% |
| 3年 | ▲0.84% | 72% |
| 5年 | ▲2.55% | 73% |
| 10年 | +3.29% | 53% |
※2020年4月時点
標準偏差は？
標準偏差まで確認する人はあまりいませんが、月桂樹の
基準価額のブレの大きさを知るには役立ちます。
J-REITの場合、標準偏差は7～8ですので、J-REITよりは
ブレがわずかに小さいです。ただ、このくらい基準価額が
変動するのであれば、自分で国債を購入したほうがよほど
着実に資産形成できますね。
標準偏差から将来リターンがある程度予測できるのはご存じでしょうか？
まだ計算方法を知らないと言う方はこの機会に覚えておいてくださいね。
| 標準偏差 | ％ランク | |
| 1年 | 6.28 | 62% |
| 3年 | 5.56 | 59% |
| 5年 | 6.42 | 52% |
| 10年 | 9.22 | 75% |
※2020年4月時点
年別のパフォーマンスは？
月桂樹の年別のパフォーマンスも見てみましょう。
プラスとマイナスの年が半々ぐらいになっており、
これでは投資をする価値がありません。
毎月分配型のファンドを選択するにしても、もう少し
パフォーマンスが優れたファンドに投資をしたい
ものです。
| 年間利回り | |
| 2020年 | ▲5.01%(1-3月) |
| 2019年 | +4.99% |
| 2018年 | ▲6.23% |
| 2017年 | +2.24% |
| 2016年 | ▲4.26% |
| 2015年 | ▲5.04% |
| 2014年 | +16.44% |
※2020年4月時点
考えずに投資をしてしまいがちです。
しかし、「投資は出口戦略にあり」と言われるほど、
重要なテーマです。
ぜひこれを機会に投資の出口戦略を考えてみて
ください。
＞＞まさか考えたことがない？運用が成功するか失敗するかすべてのカギを握る投信運用の出口戦略
最大下落率は？
月桂樹に投資をする前に、最大でどの程度下落する可能性
があるのかを知っておくことは非常に重要です。
どの程度下落する可能性があるかを把握しておけば、大きく
下落した相場でも落ち着いて保有を続けられるからです。
それではここで月桂樹の最大下落率を見てみましょう。
最大下落率はリーマンショック時に半年で約30%の下落を
記録しています。
債券ファンドでもこのくらい大きな下落を記録してしまう
というのは驚きかもしれませんが、リスクの低く見える債券
でもこのようなことは起こることを忘れてはいけません。
最大下落率を知ってしまうと、少し足が止まってしまうかも
しれません。しかし、以下のことをしっかり理解しておけば、
元本割れの可能性を限りなく低くすることが可能です。
| 期間 | 下落率 |
| 1カ月 | ▲15.46% |
| 3カ月 | ▲25.91% |
| 6カ月 | ▲31.14% |
| 12カ月 | ▲27.83% |
※2020年4月時点
分配金の内訳と余力は？
毎月分配型のファンドに投資をするのであれば、分配金が
ちゃんとファンドの収益で賄われているのか確認しておい
て損はありません。
月桂樹は2016年から毎月40円の分配を続けています。
基準価額に対する分配金利回りは10%を超えており、明ら
かにファンドの収益力より高い分配が行われています。
繰越対象額を見ると、分配金余力は残り7カ月程度しか
ないので、近々減配されても仕方ない状況です。
このブログでは何度も言っていますが、特別な事情がない限りは
毎月分配型のファンドに投資すべきではありません。
計算するとよくわかる！分配金を受け取ることによるデメリットとは？
| 分配金 | 当期収益以外 | 繰越対象額 | |
| 190期 | 40円 | – | 269円 |
| 191期 | 40円 | – | 273円 |
| 192期 | 40円 | – | 275円 |
| 193期 | 40円 | – | 277円 |
| 194期 | 40円 | – | 280円 |
| 195期 | 40円 | – | 283円 |
評判はどう？
先述したとおり、「月桂樹」は典型的な毎月分配型ファンドです。
また、古いファンドということも有り外国債券投資ファンド
としては信託報酬も高めです。
このため、この類のファンドに共通することですが、ネット上には
全くと言っていいほどポジティブな口コミ・評価が見当たりません。
毎月の純資産流出入額の推移を見ても、2016年から毎月流出
が続いています。
これは、つまりファンドを解約している人がかなり出てきている
ということです。早く売ってしまってしまったほうがよいでしょう。
※引用：モーニングスター
高金利先進国債券オープン（毎月分配型）『月桂樹』の今後の見通し
いかがでしたでしょうか？
コロナショックの影響で、株価やREITだけでなく、債券
まで下落しており、改めて、最近は株式と債券の相関が
高くなっている印象を受けます。
そして、月桂樹の場合、すでに分配金利回りは10%程度と
なっており、基準価額の下落にも歯止めがかかりません。
そして、分配金余力が1年を切ってしまっており、再度、
分配金が減額される可能性もあります。
少なくとも分配金利回りが高いからという理由で、今から
購入するのは一番悪手なので、くれぐれも購入するのは
やめてください。
総合的にみて、「月桂樹」は「既に終わったタイプの
ファンド」であることから、新規の投資はおすすめ
できません。
毎月分配金を受け取りたいという方もあえてパフォーマンス
の優れない月桂樹を選択する理由がないので、解約すること
をお勧めします。
当然ながら、弱点もあります。
今も私は投信運用を続けてはいますが、私がなぜ
投資信託の運用を主軸におかなくなったのか。
その理由をこちらで話をしています。
＞＞私が痛感する投資信託の限界。多くの投資家が見逃している投信運用の弱点
